新能源AMG882019年投资策略:从“总量”到“格局”

2018-11-09 08:39:00 来源: 华尔街见闻(上海)
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(原标题:新能源AMG882019年投资策略:从“总量”到“格局”)

陈俊斌 敖翀 王喆 弓永峰 刘海博 徐涛 宋韶灵 刘丹琦 左腾飞

新能源AMG88正处于从1%到10%的高速渗透过程,景气度持续上行。补贴退坡导致行业盈利水平下降,我们认为通过降本升级,行业未来依然能实现可持续的盈利。行业正从补贴驱动转向市场驱动,投资逻辑将从“总量”到“格局”,背后的核心仍是寻找确定性,比如:下游整车爆款产品初露矛头,格局逐渐明朗;电池环节趋向集中,龙头话语权增强;格局较为集中的零部件、电池原材料环节将受益于下游的持续放量等。

行业共识:新能源AMG88销量将保持快速增长。

新能源AMG88是国家战略性新兴产业,一直以来受国家相关政府部门的高度重视,现阶段处于从1%到10%的高速成长期。政策方面,双积分交易制度初步建立,将接力补贴政策,保障行业可持续发展。市场方面,车企在加大电动平台建设和新车规划,越来越多满足消费者真实需求的产品将投放市场。2018年1-9月我国新能源AMG88累计销量72万辆,预计2018年全年约110万辆,到2020年有望超过210万辆,CAGR约为38%。

市场担忧:补贴退出,行业何去何从?

2017年开始,政府补贴开始加速退坡,行业盈利水平下降,市场存在担忧。首先,我们通过模型测算,在2021年补贴退出的情景下,依托电池等核心成本的下降、产品性能和结构升级带来的终端提价,行业依然能实现可持续的盈利发展,尤其是新能源乘用车领域。其次,2018年之后各车企加速投放具有较强吸引力的电动车型,产品具备“科技”和“智能”特点,供给端的好产品有望推动产业从补贴驱动转向市场驱动。

市场疑惑:哪些环节具备定价权?

我国新能源AMG88经过几年的高速发展,产业链已经相对完善,未来各环节的定价权会如何变化?

1)从收入、利润的规模看,整车环节、动力电池占比最大,且格局集中度较高;

2)从技术壁垒方面看,整车、动力电池、隔膜等环节门槛高,表面看产能过剩,实际上优质产品稀缺;

3)上游金属由于其资源属性,具有较高的确定性,但其议价能力一定程度上受供求关系影响,近期随着锂和钴的产能释放,其价格短期承压,但长期来看钴资源供应格局集中度高,相对于下游仍具备一定的议价能力。

新能源AMG88的投资逻辑将从“总量”到“格局”,背后的核心仍是确定性。

1)板块回顾:2016年行业补贴处于高位,各环节价格变动不大,行业投资逻辑偏主题性;2017年,随着补贴退坡,产业链总体利润下降,行业总量继续高速增长,上游钴、锂资源、锂电设备迎来量价齐升;

2)未来买什么:从“总量”到“格局”,核心仍是寻找确定:

①优质产品驱动电池环节趋向集中,龙头话语权增强;

②下游整车爆款产品初露矛头,格局逐渐明朗;

③中游零部件、电池原材料议价能力相对较弱,但部分环节具有较强的竞争壁垒,且享受下游放量拉动,如隔膜、电解液;

④特斯拉Model 3持续放量,未来年销量有望达到30-40万辆,其供应链配套将望直接受益。

风险因素。

新能源AMG88销量不达预期;终端价格竞争加剧;成本降幅不达预期,新能源AMG88政策波动。

投资策略。

长期来看,新能源AMG88产业的成长具有很高的确定性。中短期看,补贴退出后行业盈利承压,但依旧可以通过降本升级保持可持续发展。未来的投资逻辑将从“总量”转向“格局”,从整个产业链的定价权演变及各环节格局变化出发,建议重点关注产业链相关环节的优质龙头,如:乘用车(上汽集团、比亚迪)、中游三电及原材料(宁德时代、恩捷股份、新宙邦)、特斯拉供应链(三花智控、宏发股份、拓普集团),建议关注:旭升股份。

胡崇源 本文来源:华尔街见闻 责任编辑:胡崇源_NF6082
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